http://www.bigsound.org/portnoy/weblog/006982.html

【聯合報╱張金鶚／政大地政系特聘教授、袁淑湄／博士生（台北市）】

當前房價高漲之因，並非住宅「供給不足」，乃在於「假性需求」。

近來台北都會區房價高漲，部分房仲業者與社會輿論認為，因應之道為儘快興建市區與郊區之間的大眾運輸系統，並在偏遠地區增加住宅供給量。然而台北都會區目前並非「供不應求」，而是空屋和餘屋居高不下，投資客不願以低於購入價格，將房屋賣給真正有需求的自住者；另外，部分理應沒有能力購屋的自住者，在房價高漲氛圍下，擔心再也買不起房屋，遂在政府釋出各項優惠政策鼓勵下，急於進場購屋，於是除了投資客外，另一群人又撐起了房價。

在經濟學上，「需求」定義為消費者有「意願」且有「能力」購買。住宅投資客，有能力購買卻沒有居住意願；部分急於進場的消費者，沒有能力購買卻有居住使用的意願。這些假性需求使得房價支撐在不合理的水準。

部分輿論建議讓購屋者到郊區購屋，並把都會區周圍的農地變更為住宅區。然而，這個說法忽略台北都會區仍有許多空餘屋，且只把住宅視為投資商品。事實上，恣意增加郊區的住宅供給量與變更綠地為建地，將造成都市蔓延與發展無效率，反而增加另一處可供炒作的市場。

另外，吳揆指出，由於景氣剛復甦，怕造成全民經濟動盪，因此不能「打壓房價」，令人不解。對有實際居住需求者而言，若已有一棟房屋，高房價將使他在換屋時，必須補上更多差價，排擠維持其他生活品質的支出，才能挪做住宅支出之用。至於景氣剛復甦之說，也令人不解，房地產市場熱絡程度，應與民眾口袋裡的錢有關，是經濟景氣的反映結果。如今政府不僅忽略屋價被哄抬而飆漲，民眾買不起住宅的事實，卻反過來說，一旦房價合理化，房地產市場將不熱絡，使得總體景氣變差，因此不能打壓。此乃倒果為因。

當前房價問題在於假性需求，政府應盡力使房價合理化，而非增加供給。可行作法包括，實施選擇性信用管制，抑制短期投資炒作；建立市場交易秩序，使房地產交易資訊透明；進行漸進式稅制改革，營造公平合理的稅賦環境；增加中南部就業機會，促進區域均衡發展。日前「無殼蝸牛」提出多項房價合理化訴求，包括健全房市、公平補貼等，值得各界理性討論。

五億探長雷洛傳中有一句著名的台詞，「你敢動我的馬，我就幹你的狗」。既然你微軟想吃掉我的搜尋市場大餅，我就反擊你最重要的作業系統領域，這大概是 Google 的想法吧。雖然國外有網友稱其為 Dirty Tricks，但商場競爭不就是這樣？

TechCrunch 形容這像對 Microsoft 丟了顆核彈，你覺得呢?

MBR 的看法是，看來 Chrome 是一套以 Linux 為核心，加上 Google 的部份創新與改善出來的一個與 Google 各式各樣 Web Service 能夠妥善結合的作業系統。在部份市場，的確是對 Windows 有相當競爭力的，如純粹用來上網的小筆電市場等。但是 Linux OS 在與微軟奮戰了這麼久之後，在消費者中端市場的佔有率還是絲毫不足以威脅 Windows。同樣基礎的 Chrome OS，想要打入主流市場時，一樣會遇到類似的問題。當然，Google 的資源與實力，不會是其他 Linux 套件開發商能比的，或許 Google 真能大幅提升 Linux 的適用性也未可知，不過，在一切未明朗前，還是不需要寄予太高的期望。

就 MBR 的判斷，或許 Chrome 能夠對 Windows 造成的傷害，大概就會是像 Bing 對 Google 一樣的程度吧 – 搶奪了部份市場(10%~20%)，讓對手提心吊膽，卻還不會立即構成致命的威脅。

而真正會受皮皮挫的，恐怕不會是 Microsoft，而是 RedHat 與 Ubuntu 吧。同為 Linux 基礎，同為 Geek 所喜好，Chrome 想要挑戰 Windows 前，勢必得先踏平其他的 Linux Distribution。誰勝誰負，實在精采可期。

在此同時，我們這些旁觀者，就好好欣賞兩大邪惡帝國+其他被波及的小國的大混戰吧。

(是的，Miula 知道微軟叫 Bing 叫做 Decision Engine-決策引擎。不過這實在太拗口了，決定還是叫它搜尋引擎)

Bing 的推出，對於微軟當然是個強心針。畢竟微軟過去幾年，一直想要進軍搜尋引擎市場，卻始終使不上力。從MSN 改叫 Live Search 卻也沒啥改進，想要買 Yahoo 卻每次都功虧一簣。眼看 Google 靠著搜尋引擎大賺其財，公司越長越大，還要推出 OS 慢慢來搶奪微軟的金雞母市場，但是微軟卻一直找不出有效的反擊。對於微軟，推出搜尋引擎的策略意義，是去進攻Google的金雞母市場，讓Google除了進攻之外，也得回頭防守。畢竟，搜尋引擎的廣告收入是 Google 最主要的營收來源，若微軟能夠斷了 Google 這個金雞母，這對 Google 將會是重大的打擊。

想想如果微軟的 Windows OS 市佔率如果掉了 10%，會對整間公司的營收與獲利造成多大的影響呢？同樣的，搜尋引擎的市佔率對 Google 有同樣指標性的意義。所以當 Bing 推出並且成績還相當不錯時，受到影響的就是 Google 了(當然，還有更弱的 Yahoo)。從 6/1 到6/18 日為止，Google 的股價下跌了4%，Yahoo 下跌了 6%，同期間 Microsoft 的股價卻上升了 9.5%，即使 Bing 的成功尚未真正影響到 Google，但是市場已經開始對 Google 的未來產生了危機意識。

Bing 到底能不能打倒 Google? 其實，現在問這個問題言之過早。即使 Bing 有一個好的開始，但它跟 Google 的差距仍然非常大，短期內實在看不出 Bing 有可以快速追上 Google 的跡象。新網路邪惡沙皇 Google 也不是省油的燈，面對來勢洶洶的 Bing，Google 絕對會全力反擊的。對於消費者來說，鷸蚌相爭，漁翁得利，接下來一兩年，網路搜尋的市場絕對有好戲看的。當然，最慘的是 Yahoo，微軟推出 Bing 之後，Yahoo 對於微軟的價值已經不再，未來想要再高價賣出搜尋部門的機會，恐怕不會再打開了。

網路上，很多人在分析 Bing 為何可以獲得目前的成績。畢竟，微軟過去幾年在網路界一直沒有交出好成績，這次 Bing 能夠成功算是跌破了所有專家的眼鏡。請各位讀者老實問自己，兩個月前，如果你聽到微軟打算推出新的搜尋引擎來挑戰 Google，你的心理的第一反應會是什麼? Miula 老實說，如果是Miula自己，想法大概會是 – ｢又來了，Live Search 那麼難用，我想這個新的搜尋引擎大概也不會好到哪裡去吧，這大概又是一次微軟對Google徒勞無功的挑戰罷了。｣ 然而，歷史證明，小看微軟都會有報應的。

MBR 認為，Bing 的成功原因，其實是回歸到商業的根本 – ｢好的產品是成功的核心｣。微軟過去的 MSN Search 與 Live Search，不能成功的原因，其實就是因為產品本身不夠好，不夠獨特，也無法交出使用者滿意的結果。而微軟，這次終於做對事了 – 與其做各種五花八門的行銷，還不如根根本本把產品做好。這絕對不是說行銷不重要，Miula 自己也是專業的行銷工作者，但是再強的行銷，也救不了失敗的產品。而這次微軟，終於貨真價實，交出一個讓人滿意又有自己特色的搜尋引擎。

微軟做對了什麼事? 一個新產品，最重要的就是，除了能夠滿足消費者的既定需求外，還必須提供與市場上現有產品足夠的差異化，才有成功的契機。微軟這一次，確確實實，花了苦功，打造出一個雖然還不足與 Google 對抗，卻足以在市場上生存的好產品。

或許，微軟終於重新找到對的路。Windows 7 的大獲好評，Project Natal 的獨特創新，加上 Bing 的一鳴驚人，可以看得出，微軟是真的踏踏實實的花下苦功，希望用好的產品力，重新穩固帝國的江山。有時候，當很多企業成功成長後，面對五光十色的世界，常常會迷惑，忘了把事情腳踏實地的做好是一切成功的根本。這樣的例子，我們看得太多，太多了，很高興今天微軟還記得企業的本質。

被大家認為很邪惡的軟體巨人微軟，對抗現在也被認為越來越邪惡的網路沙皇 Google，搜尋引擎二回戰，正式開打。想看戲的，記得去買點爆米花，我要無糖綠茶去冰，謝謝。

延伸閱讀 – 四千字漫談微軟新搜尋引擎Bing，它的廣告影片、功能呈現、行銷技巧、其他省思 by Mr.6

PS1. 對了，Bing 還沒在台灣推出(從台灣連上的 bing.com還是破爛的 Live search)。所以想體驗Bing，請連美版。
PS2. 還有，微軟，拜託把苦工用在 Windows Mobile 上啊，人家 Apple Iphone 用兩年打下你十年的江山…
PS3. 真的如 MBR 預言，大概一輩子贏不了 Xbox360了…

談到人口，首先大家最容易聯想到的，就是數量了。一般來說，人口越多，代表經濟動能越強。套句商週這類雜誌常說的話，大陸十三億人口，如果每個人都去弄個 XXX，哇，那就 OOOOO 了!!! (放鞭炮+灑花~~~)。不過，另一方面來說，人口越多，要吃的飯也越多，要消耗的資源也變多，要養活這些人口，也是更加辛苦。那同時考慮過正反面的因素後，到底如何來衡量，人口多寡對於經濟發展的影響呢?

其實這個答案很簡單。舉個例子大家就會清楚了，有一個家庭有六個人，爺爺與奶奶，爸爸跟媽媽，小扁跟小馬兩兄弟。假設這個家庭裡面，只有爸爸一個人在賺錢養所有人，可能這一家人只能住10坪頂樓加蓋，冬天要六個人擠在一起取暖，這就叫做經濟不佳。後來，媽媽受不了了，開始到附近的菜市場賣菜，家裡多了一份收入，小扁跟小馬終於繳得起營養午餐費了，腦中獲得足夠的DHA，學業突飛猛進。而終於等到某一年，小扁跟小馬長大後都考上律師，開始賺大錢後，這家人終於搬離頂樓加蓋，搬進帝寶，這時候爺爺奶奶終於流下眼淚，「阿母啊~挖膽歸雜尼第吉拜珈告息氣啊~~」。所以這個家庭，終於進入了經濟良好的年代了。

為什麼這個家庭的經濟會變好呢？簡單來說，工作的人變多了，靠人養的變少了，所以自然生活就越過越好。所以把家庭擴大到國家，就是，當一個國家能夠工作的人口比例佔總人口的比例越高，它的人口結構就越好，未來的經濟發展就會越有潛力。一般來說，我們會把 15~64 歲的人口，定義作為工作年齡人口，而這個人口佔國家總人口的比例，就會是決定這個國家的經濟發展到底是負擔沉重呢還是前途光明。

想要更了解人口對於經濟成長的影響，Miula Business Review 推薦一定要看以下兩篇文章 (實際上甚至可以把這篇文章當做該兩篇文章的續集來看) -

從人口看經濟發展(日本篇)
從人口看經濟發展(2015全球大危機篇)

這兩篇 i大的文章很清楚的點出了人口結構對經濟發展的影響，並且清楚說明了人口紅利與人口債務的概念，很可惜的是，i大因為不想考驗大家的心臟，沒有分析台灣的狀況，不免讓人心癢難騷。所以 MBR 只好去主計處找找台灣的資料來跟大家分享。(附帶一提，i大的網誌一向是 MBR 重要的取經對象，其對整體經濟局勢的判讀能力更遠勝於 Miula，想要挖寶的人一定要去把每篇文章看個十次以上)。

好了，說了這麼多，該是攤牌的時候了。以下這張圖，是經建會依據目前台灣人口出生率，死亡率，以及移民數量做出來的 50 年推測。

不看還好，一看就令人驚心了。台灣目前的工作年齡人口，還在相當健康的 73%，但是預估在數年之後即將開始呈現穩定的下滑，到 2040 年會降到 57%，到 2056 年會降到 52%。而根據我們對於人口紅利的了解，一旦此數字呈現衰退，經濟是很難變好的，也就是說，雖然未來五到七年內，台灣還不需要擔心工作年齡人口比例降低的問題，但是大概到了 2015~17 年時，台灣的工作年齡人口對總人口比將會開始進入穩定下滑，而在 2025 年後開始進入劇烈下滑，而這樣的人口結構趨勢，勢必會造成經濟成長的重大影響，負面的。

換一張更清楚的圖來看看，讓我們更仔細的看看各年的數字，我們可以發現，台灣的工作年齡人口比率，會持續成長到 2012 年，到達 74.0% 到達最高峰，之後開始緩步下滑，直到2016年後開始呈現明顯下滑趨勢。

用比較溫和的說法，是 2016 後，台灣因為人口結構的改變，使得經濟成長欠缺動能。比較激烈的說法，就是 2016 年後，台灣經濟有可能陷入泥沼，欲振乏力。

當然，還有個更糟糕的消息。眼尖的朋友應該有注意到，這張圖裡面有四個關鍵字，依中推計。什麼叫做依中推計? 簡單來說，經建會是個政府單位，當然不會把最爛的可能結果告訴大家。這裡的預測，是採用了「加上政府努力後的數字」。目前台灣的總生育率，是  1.1 人，依照之前下滑的趨勢預測，未來將會降到 1.06 人，但是在這份預測裡面，是採用了 1.4 人 這個數字來做估算。你沒看錯，就是比現在的總生育率高了 0.3人。至於要怎麼樣提高上去，這…應該是內政部的工作吧，不關我經建會的事，對吧。

也就是說，如果我們用生育率 1.06人下去算，這數字會比這張圖的數字還難看許多也難怪 i 大會說很不想討論台灣的狀況，因為這實在是唱衰台灣啊。
(修正以上說法，即使依照生育率1.06下去計算，出來的結果會差不多，只是非工作年齡人口中，老人比例會提高許多而已)

不過，我們也不需要太過擔心，一來，短期內台灣還不需要面對這問題，二來，長期來說，我們都死了 XD。以上當然是開玩笑的。俗話說得好，船到橋頭自然直，爸爸媽媽養不活家裡怎麼辦？那就叫爺爺奶奶出去工作啊! 當然，老爸想辦法加薪兩倍也是個選項，不過這個年代，要老闆加薪，難度是相當的高就是了。

而回到標題，多生一點有用嗎? 馬政府的人口政策白皮書希望把生育率提高到 1.6 ~ 2.1 人的水準，但是即使如此，還是無法完全解決工作年齡人口比例持續降低的問題。當然，問題會小一些，比較不嚴重點就是了。
(再次修正說法，即使提高生育率，到 2056 年工作年齡人口比率還是會掉到 52% 左右，只是在非工作年齡人口中，小孩比例會提高，整體人口數會比較多)

當然，為了避免被誤認為唱衰台灣文，MBR 在此認真的鼓勵大家，「生小孩，救台灣」。

救台灣，就從今晚開始！！！

美國三月份的領先指標，下滑 0.3%，一月份的領先指標則下修到下滑 0.2%。修正後的差異，看圖比較明顯。簡單來說，原本看似已經出現底部跡象的景氣，並未真正觸底。

整體來說，資金面還是景氣復甦的最強因子，美國央行不遺餘力的印鈔票是目前景氣最正面的因子。房市的下滑與失業率的攀升則是最主要的景氣負面因素。在這兩個因素中，房市應該已經慢慢開始落底了，但失業問題似乎尚未見到曙光。每週初領失業保險的人數還是在高點徘徊，這會是未來美國經濟復甦最重要的指標。

簡單來說，結論就是，看來景氣落底的時間，會比 MBR 上一篇文章預測的再晚一點。

其實，當初 MBR 在預測年末到底這四個字的時候，並沒有多少把握這波經濟衰退會真的在 2008 年底就畫上句點，以最悲觀的預測來看，最慘的日子再走個兩三年也不無可能。但是，以當時有限的數據來推測，要做出會一口氣慘兩三年的預測，實在過度推論了。所以 MBR 雖然看壞景氣，但也不認為景氣谷底會拖超過一年。(別忘了當時各財經雜誌的主流意見是 2008 Q2 or Q3 落底，甚至很多知名財經專家還說最壞的時間已經過去了)

所以，景氣在 2008 年底落底了嗎?

MBR 有壞消息給大家，但是，也別太灰心，因為好消息也出現了。

先說壞消息。

壞消息當然就是大家已經知道的，景氣在 2008 Q4 並未落底，這波經濟衰退的程度，比 08 年初 MBR 預測的還嚴重。道瓊指數居然跌破 7000 點，這可是很久很久沒有見到的事。我想，這波經濟衰退，給了很多人一輩子難忘的空頭經驗。很多人曾經經歷過1997 亞洲金融風暴和 2001 年的網路泡沫，想說已經見過很多世面了，沒想到一山還有一山高，這次金融風暴的幅度，比起上述兩次危機，有過之而無不及。

但是，說完壞消息，那就該來說好消息了。

好消息是 – 從最近的一些數字來看，似乎景氣有落底的跡象了。

關鍵字 -「似乎」。

因為股市開始反彈嗎? Wrong Answer。

當然，Miula 知道過去幾週，台股表現不錯，而上週起似乎連世界股市領頭羊美股也開始強勁反彈了。但是，股市來來去去，如果想依照股市指數來判斷景氣，實在是風險太高了，誰知道這是個空頭的中期反彈，還是轉多頭的開始呢。

那到底是哪些好消息，讓 MBR 認為景氣已經出現底部的可能了呢?

首先，是美國的景氣領先指標(Leading Indicators)，已經連兩個月翻正了。

什麼是領先指標呢? 簡單來說，就是經濟學家在研究經濟數據與景氣之間的關連性時，發現有些數據，會在景氣變化前，先行上升或下降，而編整出來的一個縱合性指標。一般來說，領先指標約領先真實的景氣狀況數個月到一年左右。而根據 MBR 觀察過去多年的領先指標來看，領先指標是非常準確的，唯一的問題只是，你不知道到底領先指標領先景氣多久而已。而全世界最重要的領先指標，就非美國 The Conference Board 公佈的美國景氣領先指標莫屬了，這也是 Miula 個人在所有經濟數據中，最重視的經濟數據。

而美國的領先指標，已經連續兩個月止跌回升了。請看下圖，圖中紅色的線，就是領先指標，藍色的線，就是同步指標。大家可以很清楚的發現，從 2007 年七月起，領先指標就開始下滑，成功的預測了這波的景氣衰退(不過也可以很明顯的發現，在這次景氣循環中，領先指標的領先時間很短，大概只領先一兩個月左右)。

眼尖的觀眾一定有注意到，紅色的曲線的尾部出現了上揚。沒錯，美國的十二月份跟一月份的領先指標都出現回穩的狀況。而最主要的貢獻，都來自於貨幣供給的上昇。簡單來說，伯南克大砍利率，造成了貨幣供給的上昇，換句古老的話來說，就是聯準會想辦法讓市場錢淹腳目，看能不能救起經濟。Real Money Supply 一向是牛市之母，雖然不是那麼立即有效，但是卻是個非常正向的因子。此外，生產者訂單的上揚也是另一個很正面的訊息。

當然，十二月與一月的領先指標中，還是有幾個非常疲弱的數據，特別是首次請領失業金的人數以及新屋建築許可。不過，這就是接下來另外的好消息了。雖然首次請領失業金的人數還在不斷上揚，但是房市卻似乎出現了一些起色。

根據最新的消息，美國的房市似乎開始有些正面消息了，二月份的房市數據，無論是新屋開工數，或者是新建照申請數，都出乎預料的往上升。當然，要說美國房市就此落底，還言之過早，畢竟單憑一個月的數字，很可能只是個短期反彈而已。別的不說，美國的餘屋量還在歷史高檔，還有這麼多空屋，老美真的需再蓋新房子嗎? 但是從另外一個角度來看，已經慘了超過一年半的美國房市，可以算是這波金融風暴的關鍵骨牌，而這張骨牌，在過去一年多，可以說是一直自由落體的往下落。這次的好消息，雖然不能說房市就已經落底了，但是至少是漫漫黑夜中出現的一道曙光。就 MBR 的看法，這次房市數據的回升，是小反彈的機率比較高，之後老美房市應該還是會往下走半年以上，不過，往下走的趨勢應該會開始趨緩了，不會再像之前那樣自由落體往下掉了。而當美國房市這個毒源開始穩定了之後，金融風暴的最壞時期或許就過去了。

當然，在過去一年來，每個喊最壞時候已經過去(或者快過去)的專家們，個個都死的很慘。所以 Miula Business Review 在此也不敢跟大家說，光憑以上的數字，就可以證明景氣要開始反轉了。可以肯定的是，接下來幾個月還是會有很多地雷財報，還是會有公司與產業瀕臨倒閉，還是會有繼續攀高的失業率。不過，別忘了，以上數字的都是落後指標。

而從領先指標來看，或許，真的，最壞的時候，可能已經過去了。

Let’s pray for it.

—
PS1. 美國二月份的領先指標幾天後(3/19)就要公佈了，如果呈現第三次回升，會是個非常正面的消息，連續三個月的 Leading Indicators 回升會是景氣反轉的強勁訊號。
PS2. 本文分析還是以美國的經濟狀況來看，至於其他經濟體的狀況，未必能正確反應。
PS3. 好久沒寫文章了，文筆雜亂，還請大家包涵。

CNN:雷曼狂賠

面對如此大的虧損金額，雷曼兄弟採取的策略是，將出售其主要的投資銀行業務的大多數股權，並且會將主要虧損來源的房地產資產業務獨立出去。但是這樣會有用嗎？來得及救這間岌岌可危的投資銀行嗎？這將會是所有人心中的一個問號。

最高興的，大概就是高盛了吧。早就想吃掉雷曼的高盛，這次應該會磨刀霍霍向豬羊了。

而這次雷曼兄弟的慘況，會不會變成第二個貝爾斯登，實在是令人關注。如果真的慘況不停，新一波的華爾街風暴又會再次出現，到時候全球再一波股災下殺就難免了。

短短幾天內，先是二房，接下來是雷曼兄弟，這真是精彩的一周啊!!!

可惜的是，Miula 近來工作實在太忙，真的沒有時間寫文章 =_=。但是今天 Miula 在網上無意間看到了一篇文章，將博達案相關的媒體吹捧與作假整理得很清楚，很值得大家一看。

這篇文章的標題叫做 – ｢博達媒體大事記｣，轉載如下 (Miula 不知道原作者是誰，若原作者覺得此轉載不妥，請告知 Miula)

博達案媒體報導大事記

（因網路資源取得之限制，本資料僅整理部分媒體相關內容）

1991年　　　　　　博達創立

1999年            博達進行虛買虛賣的交易

……葉素菲與徐清雄、謝世芳等決策人員，明知博達公司成立後於各該年度之獲利能力，
尚未達到上市標準，為使公司股票能在證券交易市場公開上市，而共同基於製作假帳提高
銷貨業績、虛增營業數額及盈餘方式之概括犯意聯絡及行為之分擔，自88年起，在國內進
行虛偽交易循環……（摘自博達案判決書）

1999年10月        天下雜誌221期：「葉素菲－眼光也是一種創業能力」

溫柔嫻靜，笑起來靦腆中帶著些許稚氣，葉素菲帶領的博達，在《天下雜誌》一九九六年
一千大企業調查中，還不見蹤影，一九九七年擠入九三三名，今年卻剽悍地躍升到第四九
一名，營業額即將突破三十億台幣。博達生產的「砷化鎵微波元件磊晶片」(無線通訊設
備的關鍵材料)，明年產量將成為世界第一大。

大學唸法文的她，在比利時魯汶大學半工半讀取得經濟學碩士。沒有背景，白手創業，從
四個人的小貿易公司開始。如今，才四十歲，葉素菲即將成為台灣第一位上市科技公司的
女性董事長。

其實在知識經濟的時代，事業成功的關鍵不只在擁有知識和技術，更要有獨到的眼光、能
夠組織人才，來達到創新的目的。沒有科技背景的葉素菲，靠著冷靜的腦和溫婉的女性特
質，替這個時代的精神寫下註腳。「她嗅得出最新的趨勢，看得到未來，」博達電腦事業
處總經理謝世芳認為，這是葉素菲成功的重要關鍵。

1999年12月18日   博達以每股85.5元掛牌上市

2000年                                                      博達現金增資募集
43.2億元

2000年　　　　　　　博達偽造虛增應收帳款

自89年6 月間起至93年4 月間止，在博達公司依證券交易法第36條應提出於主管機關之財
務報告（含年報、半年報、季報）內……均虛偽記載博達公司對上開假銷貨對象有鉅額之
應收帳款等情，使歷次財務報告嚴重失真，無法真實呈現博達公司之資產狀況，足生損害
於博達公司記帳之正確性及博達公司股東、主管機關對博達公司業務之管理……

……博達公司為國內及海外假交易，對國內銷貨對象泉盈公司、凌創公司、學鋒公司，及
海外銷貨對象EMPEROR 公司、FARSTREAM 公司、FANSSON 公司、KINGDOM 公司、MARSMAN
公司、DVD 公司、DYNAMIC 公司、LANDWORLD 而連續虛增博達公司之應收帳款達
16,130,817, 601 元……（摘自博達案判決書）

2000年1月2日    今周刊第161期：「無線手機點燃此波景氣熱潮」

由於無線手機的熱賣，國內生產高頻砷化鎵磊晶片 IC 的廠商，未來三至五年的成長空間
將非常大，包括生產砷化鎵上游磊晶片的博達科技，以及生產砷化鎵晶片代工的宏捷、全
訊尖端等公司，在全球產能不足的情況下，這些在過去兩三年投資的台灣廠商，未來將深
具成長潛力。

2000年2月27日     今周刊／老謝開講：「通訊概念股已成市場主流」

其實被動元件股的飆漲只是今年眾多通訊零組件股票飆漲的範例之一，今年股價漲幅可觀
的還包括生產砷化鎵微波磊晶片的博達科技。博達生產的砷化鎵微波磊晶片具備高頻、低
耗電量、高電子遷移率等優點，可用於無線、通訊衛星等，博達與日本住友電工合作，以
MBE 製程生產， 簽有五年合約，也與日本的 ASEC合作生產 MOCVD，博達的砷化鎵生產
比重可由一成提升為兩成，產值為五億元，單是這個消息就使得去年 EPS 僅二‧七五元
的博達科技， 股價一口氣飆上了二七九元。

2000年3月19日　　今周刊第171期：「砷化鎵磊晶片真有這麼容易嗎？

－博達、全新都想作世界第ㄧ」

看到博達股價衝到三百多元，未上市的全新也有兩百多元的行情，很多人不禁要問，博達
與全新所做的砷化鎵磊晶片究竟是什麼？為什麼有這麼大的魅力，把博達與全新的身價捧
得這麼高？而知道磊晶片的專業人士也不禁懷疑，連美國國防部都做不好的磊晶片，憑台
灣的技術，真的能連連獲得世界大廠的訂單，機台連續運作三年都做不完？

2000年4月         博達股價飆漲至368元，登上股王寶座

2000年10月9日　　商業周刊672期：「新經濟富豪大崛起」

這次多位新入榜者，都具有通訊色彩，譬如博達科技董事長葉素菲（第四十名）。博達是
全球通訊元件（砷化鎵磊晶片）大廠，上市沒多久，它的股價就一度飆到近四百元，比台
積電還威風。

2000年10月16日　　商業周刊673期：「葉素菲－通訊業最有錢的女人」

去年底掛牌上市的博達科技，因一片薄薄的砷化鎵（GaAs，通訊元件）磊晶片，一躍成為
「通訊股金童」，股價更曾飆漲到近新台幣四百元。靈魂人物──博達董事長葉素菲，不
僅帶領博達由最初成立資本額五百萬元，快速茁壯至如今市值二百五十億元的國際級企業
，在本刊今年的〈百大科技富豪大調查〉中，她也因四十一億元的身價，首次入榜。

2001年2月11日　　今周刊第217期：「會跳舞、會燒菜的女強人－葉素菲」

2001年             博達現金增資募集16.25億元

2001年6月 　　　　博達發行可轉換公司債募集３５億元

2001年8月9日　　　東森ETtoday企業名人寫真：葉素菲致力站上國際舞台

2002年4月8日　　　商業周刊750期：「Kitty貓牽出葉素菲、林華德的戀情」

當全球手機產業還未大量起飛之際，葉素菲眼光獨到的選擇投入對許多人來說仍是陌生名
詞的砷化鎵磊晶片產業，成為國內第一家投入通訊產業關鍵元件的生產。葉素菲具有創業
家拚博性格，她幾乎每天早上七點從淡水出發，八點到新竹上班，一直工作到晚上八、九
點才能回家。因為她的先見之明和努力，四年前博達科技股票得以上市，靠著砷化鎵磊晶
片的布局題材受到外資法人相當大的關注，股價最高漲到三百六十八元。這也使得葉素菲
身價一度高達八十四億元，晉升為科技女富豪之列。

2002年6月3日　　　商業周刊758期：「我在開刀之後才想到結婚」

科技女創業家葉素菲，與金融奇才林華德的一段姻緣，在外界看來是不可思議的結合，不
過，葉素菲卻說︰「這是上天給我的禮物，讓我重新面對人生。」

今年農曆過年前夕，四十四歲的博達科技董事長葉素菲，與五十八歲的國票金控董事長林
華德結婚了。這是林華德喪妻後的另一段黃昏之戀。兩家上市公司董事長交往不到一年就
閃電結婚，引起不少人的注目。

2002年12月16日   今周刊第312期：「可轉債是不景氣時的投資瑰寶」

此外，投資可轉債必須注意的財務指標（見附表二），因為財務狀況佳的公司不易倒帳，
從表中不難發現如「奇力一」、「博達一」、「華經一」、「致茂一」等財務結構相當不
錯，尤其是償債能力指標「速動比率」都達一五○％以上，安全性相當高，值得留意。

根據可轉債發行辦法第二十一條規定：發行公司得自集中市場買回自家的可轉債。因此發
行公司常自行從市場買回這些超值的可轉債，投資人只要從季報中「資產負債表」之長期
負債欄應付公司債金額的變化，來判斷公司是否已逢低介入，目前「博達一」、「仲琦一
」、「力山一」等，公司就有從市場買回的情況，跟著買進就更無風險之虞了。

2003年1月15日　　天下雜誌627期：「葉素菲－華爾街模式創業高科技」

砷化鎵是運用在通訊、光電等領域的高傳導磊晶片，台灣原先完全沒有這產業。七年前，
原本做主機板的博達決心生產磊晶片，用產量替台灣寫下新第一。隨著博達上市後股價飆
升到400元，三年前，創投業掀起一陣砷化鎵代工投資熱，吸引另一波海外人才回流。45
歲的葉素菲，正是這一切改變的靈魂人物………..

技術背景的人會專注在產品發展上，但葉素菲總是從策略切入。她找日本做策略夥伴，技
術、訂單因此穩定。上市後，趁高價辦理現金增資、發行公司債，有錢擴充機台到雙倍。
「博達用的是華爾街模式，CEO會行銷、用策略會募資，」張翼觀察。葉素菲怎麼會做業
務，甚至創業？她說是因為喜歡說服別人接受自己看法的成就感。「業務跟行銷有開創性
，我覺得自己是有開創性的人，」她說。

2003年5月12日　　今周刊第333期：「電子業微利化　二線公司虧損難逃」

其他如光電產業的博達，股價自高峰三百元下跌迄今，跌幅達九五％以上，以砷化鎵、白
光 LED 等材料為本業，今年第一季首度出現虧損， 過去一直存在的應收帳款過高問題，
第一季更加嚴重，平均收款天數達到三四七天，本業未見轉機，董事長葉素菲的經營能力
正面臨更大的考驗。

2003年8月　　　　　副總統呂秀蓮接見包括葉素菲在內的科技界女企業家

2003年10月　　　　　經濟日報：「葉素菲 理性感性兼具 創造白光傳奇」

2003年10月  　　　 博達發行海外可轉換公司債（ECB）五千萬美元

葉素菲為博達公司從事海外購料之資金需求，於92年3 月21日經董事會決議發行無擔保之
海外可轉換公司債美金50,000,000元之事宜，……遂於92年9 月12日向證期會申請變更發
行條件為無擔保之ECB ，致承銷商華南永昌公司立即

面臨投資者認購意願低落、無法如期發行之窘境，葉素菲、賴哲賢為讓ECB 如期發行，乃
共同承續前述之犯意聯絡，與謝喜銘、BALA謀議，以海外人頭公司來虛偽認購ECB ，而為
解決人頭公司並無資力認購ECB 之問題，共謀藉由衍生性金融商品之操作模式，先由人頭
公司偽向銀行貸得資金，而認購博達公司發行之ECB ，博達公司將發行ECB 而虛增之銀行
存款，指定購買銀行為人頭公司發行之信用聯結存款……（摘自博達案判決書）

2004年2月16日　　　今周刊第373期：「自結數出爐，成長、轉機股出列」

雖然○三年仍虧損，但業績沉寂兩年的博達似乎已經看到第一隻春燕到來。○三年第四季
，在砷化鎵磊晶圓產能利用率提高以及資訊家電訂單挹注下，單季已轉虧為盈， 而○四
年第一季在砷化鎵訂單持續增溫以及具專利、技術優勢的白光LED 的催化下，預計本業獲
利更將亮麗。另外，轉投資尚達積體電路的處分投資收益七‧四億元也可望入帳，○四年
將擺脫虧損，邁向獲利，尤其近來網通產業景氣已有谷底翻揚的氣勢，將可望讓博達重回
成長的軌道。

2004年6月15日　　　　　博達宣告因無法償還六月十七日到期之公司債29.8億，決定向
士林地方法院聲請重整。

2004年6月17日　　　　 證交所將博達列為全額交割股

2004年12月12日　　　　葉素菲遭判刑１４年，併科罰金壹億八千萬元。

葉素菲共同連續已依證券交易法發行有價證券公司之董事，以直接及間接方式，使公司為
不利益之交易，且不合營業常規，致公司遭受重大損害，處有期徒刑玖年，併科罰金新台
幣壹億捌仟萬元，罰金如易服勞役，以罰金總額與年之日數比例折算。又連續意圖為自
己不法之所有，而侵占對於業務上所持有之物，處有

期徒刑陸年。應執行有期徒刑壹拾肆年，併科罰金新台幣壹億捌仟萬元，罰金如易服勞役
，以罰金總額與年之日數比例折算……(摘自博達案判決書)

最努力炒作房市的鄉林建設，捲入台中市官員花酒案，一切都只是離職員工的個人行為(案發後才離職的離職員工)，你相信嗎？

大陸炒房團回國後，自稱被利用了，被誰利用? 該不會是該行程的安排者鄉林建設吧?

MBR 之前就有對房市提出警告了，而現在局勢也逐步明朗。前兩天還在報紙上看到哪個地區屢創新高的報導，嗯，真是害死人不償命的置入性行銷啊。

所以，鄉林建設說出的話，各位覺得參考度如何呢？

(本日最精采) 賴正鎰為離職員工行為道歉 否認指使偷拍案

賴正鎰為離職員工行為道歉 否認指使偷拍案

（中央社記者郝雪卿台中市九日電）遭影射涉及黃晴曉偷拍案的鄉林建設公司董事長賴正鎰，今天召開記者會表示，偷拍案是該公司前專案經理吳金達個人行為，他並不知情，但對吳金達不當行為感到不安、自責，身為企業經營者，他對此表示由衷歉意，並對市長胡志強及市府團隊，深深一鞠躬表達十二萬分歉意。
前台中市政府經濟發展處長黃晴曉遭偷拍案，涉嫌委託徵信社偷拍的吳金達，昨晚主動向台中地檢署到案說明，而從案發後即遭影射涉及指使全案的鄉林建設公司，今天由董事長賴正鎰公開召開記者會澄清並未涉及此案，但願意為離職員工不當行為表示道歉。
賴正鎰指出，偷拍案發生後，令該公司很震驚，立即成立專案小組調查，但吳金達事發後即不告離職，無法取得聯絡，也只能從報章報導得知案情，但因事發時正是台中市議會市政總質詢期間，他擔心議員的言論免責權，加上他正參選台北市建築公會理事長，擔心影響選情，因此未公開向社會說明，只由公司以書面說明駁斥外界影射，但此案已對公司造成傷害。
賴正鎰表示，吳金達任職鄉林集團會展中心事業體專案經理，案發後逕自離職，依規定予以免職，雖然他對吳金達的行為不知情，但對吳金達不當行為感到不安、自責，他身為企業主，願意為此對胡志強及市府團隊表達由衷歉意，希望胡志強及市府團隊予以諒解，他並當場深深一鞠躬表達十二萬分歉意。